中信建投期货:消息面清淡 金银震荡运行
汇通财经APP讯——贵金属:上周五消息面相对清淡,中信美元小幅回落,建投美债收益率反弹,期货贵金属波动有所减弱。消息行欧元区 11 月 CPI 初值同比升 2.3%,面清高于前值 2%和欧洲央行 2%的淡金荡运目标,但符合预期,银震数据支持欧央行 12 月会议再度降息 25 个基点。中信本周包括美国非农在内的建投多个重要经济数据发布,美联储主席鲍威尔也将再度发表讲话,期货贵金属价格驱动因素有所增加,消息行贵金属波动或再度加剧,面清考虑到美联储降息周期、淡金荡运地缘政治风险等因素,银震贵金属后市仍易涨难跌。中信操作上,逢低布局多单。沪金 2502 参考区间 610-635 元/克,沪银 2502 参考区间 7500-7900 元/千克。
股指期货:基差方面,IH、IF 基差小幅走弱,当季合约年化基差率分别为 0.8%、-0.5%,IC、IM 基差贴水小幅收敛,当季合约年化基差率分别为-5.9%、-7.6%。套保方面,IC、IM 近期基差贴水较大,空头套保可继续持有远月 2503 或 2506 合约。消息面上,11 月份,制造业 PMI 升至 50.3%,前值 50.1%;随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力,扩张步伐有所加快。进入 12 月,随着年底重要会议的临近,市场或再度进入政策预期博弈与落地期,股指以震荡消化为主。中期来看,关注政策托底效果与指数下方支撑,可以考虑运用股指期货多头替代策略,逢低布局市场估值修复进程。套保方面,IC、IM 近期基差贴水较大,空头套保可继续持有远月 2503 或 2506 合约。
股指期权:申万一级行业中,表现最好的行业分别为:商贸零售(3.49%),计算机(3.1%),纺织服饰(2.33%)。表现最差的行业分别为: 石油石化(0.25%),公用事业(0.15%),银行(0.02%)。消息面上,11 月份,制造业 PMI 升至 50.3%,前值 50.1%;随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力,扩张步伐有所加快。进入 12 月,随着年底重要会议的临近,市场或再度进入政策预期博弈与落地期,股指以震荡消化为主。中期来看,关注政策托底效果与指数下方支撑,逢低布局市场估值修复进程。策略方面,期权隐波整体处于下行通道中,期权空波动率组合继续持有。
铜:基本面中性。上周境内铜去库 1.46 万吨至 16.2 万吨,境外铜小幅累库 0.06 万吨至 35.3 万吨,全球铜库存仍有 51.5 万吨。总总体来看,虽然国内降库与政策预期给予价格支撑,但是在特朗普明确落地政策前,市场对需求前景的担忧占主导,预计铜价维持宽幅震荡。今日沪铜主力运行区间参考 73200-74200 元/吨。策略上,前空逢低减仓,短线区间操作。
工业硅:近期工业硅期货波动频繁,周五再度受大厂减产消息扰动,盘面大幅冲高,但大厂减产落实情况仍未明朗,盘面或有再度大幅波动可能。从供需平衡来看,即使大厂的预期减量全部落实,但下游多晶环节需求也快速下滑,月度供需平衡仍难转向短缺,工业硅价格支撑仍然有限。此外,近期工业硅期货仓单集中注销,大量货源将进入市场流通,新仓单注册数量难及此前规模,也将给市场带来净供给。因此,我们认为,大厂减产的预期给市场带来边际利多,有利于放缓价格下行趋势,但供需平衡仍难转向短缺,工业硅价格上行空间有限,后续持续关注西北环保减产情况。
铁合金:钢厂小幅减产,但盈利能力尚可,季节性减产斜率或偏缓,合金消耗需求有韧性但无向上改善空间。合金工厂季节性减产,硅铁产量同比偏高、库存增加,硅锰产量环比增加、库存高位走平,货源充足。静态基本面缺乏弹性,未来的变化需要关注冬储和政策。预计会给价格带来阶段性的向上驱动,但供给端充足的情况下,价格上行空间或有限,而且冬储末期和宏观充分发酵之后,价格重回下跌的风险也很大。
沪铅:基本面看,废电瓶因北方季节性原因,雾霾等污染及霜冻天气频发,车辆运受限导致废电瓶价格居高难下。此外随着近期炼厂利润改善,不少炼厂有意愿复囤货,原料需求量增加,废电瓶价格易涨难跌形成成本支撑。供应端则更多是因环保管控结束而即将放量的压力,据百川盈孚调研,本周安徽地区环保限产基本结束,预期层面形成上方压制。需求端则利空因素更为明显,汽车及储能蓄电池表现平稳,但电动车动力电池月末出现订单缩水情况,不少铅蓄电池厂也因此开启减产模式。12 月初过剩预期较强,基本面难以支撑铅价继续上行。
沪锌:宏观面,海外下周 11 月制造业 PMI 及非农陆续公布,近期美联储官员偏鹰发言下降息预期有所降温,关注数据实际表态。国内 11 月制造业 PMI 回升,环比变化持平季节性,数据企稳下月内还有增量政策预期,宏观氛围偏暖。基本面方面,原料端,据百川盈孚预估,12 月加工费涨幅或在 100-400元/金属吨。供应端,12 月国内炼厂端生产变动厂家有限,预计环比存在小幅增量。需求端,环保限制解除+抢出口影响下镀锌板块开工好转,年底订单相对稳定。总体来看,基本面矿端矛盾延续,宏观面国内氛围偏暖,考虑到内外交割压力尚存,此外当前沪锌加权持仓仍未回归本轮开启前水平,主力合约仍以回调布多思路为主。
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